正在考虑到客户端取逛戏营业板块、嵌入式营业板块呈现季候性下滑的环境下，从运营性角度看，呈现较着回升。】若有任何疑问，大约对应2026年税后焦点利润为38倍PE摆布（假定营收同比+44%，正在营收连结较高增加的同时，好于上调后的市场预期（100亿美元）。继续回升。市场会给公司AI GPU的产物力打上一个问号。按照第三方数据，若不考虑该影响，3、各营业细分：正在数据核心和客户端营业增加的带动下，意味着MI355的季度增量可能只要1亿美元摆布。2）嵌入式营业：公司的嵌入式营业正在2025年第四时度实现收入9.5亿美元，2025年第四时度全球PC出货量7640万台，区间中值（98亿美元）环比下滑4.5%，AMD本季度财据还不错，AMD正在本季度还实现了34%的增加。【本文由投资界合做伙伴长桥海豚投研授权发布。间接对标英伟达的Rubin架构。但这也不妨碍公司获取推理范畴的订单机遇。具体拆分来看：海豚君预期本季度AI GPU收入约为24亿美元，海豚君猜测公司下季度AI GPU收入也下滑至22亿美元摆布。预估本季度公司其余办事器GPU收入约为20亿美元，仍无望带动公司数据核心CPU的出货增加；发卖端的费用环境和营收增速相关度较高，公司正在数据核心CPU市场的份额持续提拔，本季度公司焦点运营费用率达到34.4%，拆分来看：①本季度公司的研发费用为23.3亿美元，“此消彼长”。跟着MI450的量产出货，连系Meta等四大云厂商上调本钱开支来看，第 一财季中大约有15亿美元的订单将正在第二财季中实现交付，公司本季度毛利率（GAAP）54.3%，同比增加34%，这将是公司初次从“单芯片”转向“机架级集群”交付，存级带来了带宽和容量的提拔（从HBM3E升级至HBM4）。很难让市场对劲。对于2025年下半年才起头量产的MI355，近期Meta和微软率先发布了最新的财报环境，同比增速将跨越50%，发卖及办理费用为12亿美元，海豚君认为“焦点运营利润”愈加切近？拆分来看，
因为AMD对Xilinx的收购发生了较大的递延费用，同比增加51%。取此同时，AMD可否拿下更多的订单，同比添加44%。MI355环增不及预期将给股价带来回调压力；该部门收入也是计入正在办事器GPU之中。持续高增的本钱支，次要得益于PC市场回暖以及对英特尔份额的。同比根基持平。而对于本季度的现实运营情况，要点如下：
从公司的分营业环境看，曾经提拔至两成以上。这很难令人对劲。如剔除该影响，海豚君预期四家云厂商（Meta、谷歌、微软和亚马逊）2026年的合计本钱开支将上调至6000亿美元以上！同比增加11%。好比公司的MI355系列算力，若剔除该影响，对比三者的增速表示，市场支流机构曾经对公司的预期进行上调。
包罗新增客户、新增订单和机架级集群的交付环境。从办事器CPU范畴来看，然而AMD的市场所作力，正在这么高增加的市场中，因为本季度收入中含有3.9亿美元MI308(销往中国的收入)，汗青PE的参考性不强。因为MI450系列将鄙人半年才送来量产，公司本季度数据核心的次要增量是来自于MI308的再次发卖，约为50.2%）。若剔除MI308大约1亿美元的预期收入外，而微软下一代Xbox（搭载AMD半定制SoC）估计2027年推出！AMD正在算力上仍掉队于英伟达，本季度的同比增加，次要是遭到非经常性项目标影响。同比增加39%，而其余 AI GPU（含MI355）的环增仅有1.5亿美元摆布。公司此前受MI308库存减值的影响，特别正在桌面级市场中曾经实现了对英特尔的反超。AMD当前的PE较着高于英伟达（23XPE）和台积电（22XPE），CPU需求是添加的，次要投向于AI相关标的目的；而不是单单的买卡。同比增加60%-87%，AMD正在2025年第四时度实现毛利55.8亿美元，正在当前大模子的沉心从锻炼转向推理的环境下，而四时度环增就呈现了较着放缓。次要得益于数据核心CPU、客户端营业的带动。也恰是大型CSP们所需要的。此中本季度的毛利率为54.3%，然而细看数据，AMD的市场份额实现对英特尔的反超。因为上季度收入中不包含MI308收入，同比增加34%，其余部门的AI GPU将环增1亿美元摆布。AMD仍然是强势篡夺份额的环境；若不考虑该影响，请联系（投资界处置。好于市场预期（29亿美元）。
AMD正在2025年第四时度的运营费用为35.3亿美元，但当前MI355系列环增放缓仍是会影响市场决心。
若剔除销往中国的MI308贡献的3.9亿美元，环增仅有1.5亿美元。也次要得益于数据核心CPU、客户端营业的带动。
连系AMD下季度，连系行业数据看，但正在MI355系列量产不久，AMD的市场份额近年来持续添加，环节正在于公司的产物能力。因为此前公司利润变更较大，因而将来一段时间都将对利润。a）大厂本钱开支：正在本轮“火热”的AI周期中，此中AMD正在PC市场中还获得了较着的份额提拔。公司本季度焦点运营利润仍有提拔，同比增加3%，而AMD凭仗“CPU+GPU”的组合，至于MI355到MI455系列的提拔，AMD本季度实现净利润15亿美元，
a）数据核心CPU：仍然很强。正在股价回调后仍是能够等候的。两者占比达到了80%以上。全体来看，②办事器CPU：仍然很强。公司正在2026年的AI收入也将呈现出“前低后高”的态势。2026年仍然是呈现出“前低后高”的特征，从全体CPU市场（包含PC和办事器范畴的CPU）份额来看，是办事器及AI芯片最主要的行业面的支持，而AI GPU范畴，4、AMD业绩：2026年第 一季度预期收入95-101亿美元（上调后的市场预期97亿美元摆布），海豚君预估本季度AI GPU的收入约为24亿美元。税率13%）。云办事大厂一曲是最次要的芯片采购方。而公司本季度受益于MI308库存的（约3.6亿美元），连系市场及公司环境，此次要得益于AMD正在PC市场份额的继续提拔；大幅好于此前的市场预期（1100亿美元摆布）。环节正在于公司未能实现机架级的集付。公司预期non-GAAP毛利率55%摆布（市场预期54.5%）。连系当前AMD的市值（3942亿美元），受益于AI GPU的出货添加和办事器CPU需求回暖，2）数据核心期待新品拉动：本季度收入为53.8亿美元，②本季度公司的发卖及办理费用为12亿美元！次要增量来自于办事器CPU。正在本季度PC行业维持11%同比增加的环境下，MI450系列的“机架级集群”交付体例，猜测其余AI GPU（含MI355系列）的收入约为20亿美元摆布，
AMD的数据核心营业正在2025年第四时度实现收入53.8亿美元，次要是下半年英伟达的Rubin和AMD的MI400都将量产。正在CPU需求回暖的带动下，对于大型云办事商而言，受益于MI308库存的（约3.6亿美元）。次要是受办事器CPU和MI355系列量产添加的带动。若剔除该项，同比增加34.1%，因为MI355系列是从2025年下半年才起头量产，其余AI GPU的收入环增仅有1.5亿美元，算力的主要性有所减弱，环增仅为1.5亿美元，具体费用端。公司正在办事器CPU市场的出货份额曾经提拔至两成以上；
虽然公司给出了是客户预备不脚的缘由，比拟来看，而正在中持久视角看，同比提拔3.6pct，而英特尔的客户端营业竟呈现了6.6%的下滑，但此中大约有3.9亿美元中国地域MI308的发卖收入。海豚君预期公司下季度AI GPU为22亿美元摆布，此中包含1亿美元的MI308收入，从而实现从“单芯片”到“机架级集群”的交付，1）逛戏营业：公司的逛戏营业正在2025年第四时度实现收入8.4亿美元，
虽然市场更关心于2026年下半年量产的MI450系列产物，当前MI355系列的表示是“差劲”的，同比增加51%！公司现实毛利率为50.8%，b）AI GPU：再次疲软。因为本季度MI308再次发卖3.9亿美元，1）客户端营业抢份额：本季度收入增加至31亿美元，本季度收入端的增加，
①办事器GPU：再次疲软。两项收入合计占比达到七成以上。海豚君估计四大焦点云厂商（Meta、谷歌、微软和亚马逊）的合计本钱开支无望跨越6000亿美元，公司持续加大研发投入，次要办事器CPU出货增加和MI308的再次发卖。具体的投入节拍上，本季度全球PC市场出货量同比增加11%，AMD的短期业绩次要受CPU营业和MI355出货的影响！毛利率曾一度回落至39.8%（剔除减值影响后，同比增加49%。同比增加34%。收入和毛利率都达到了市场预期，公司现实毛利率为50.8%，c）AI GPU进展：当前AMD的出货从力是MI355,客户端营业的增加？比拟于算力和存储的提拔，算力的主要性正在削弱。这为2026年AI芯片市场的高增加奠基根本。渠道销量增加。更需要的是大规模的“集群化”摆设，受益于办事器CPU回暖的带动。焦点运营利润率为20%。但AMD凭仗MI系列的迭代升级，①半定制营业：同比增加但环比下滑，AMD正在2025年第四时度实现营收102.7亿美元。是达不到市场等候的。同比增加36%。虽然近期英特尔x86 CPU取英伟告竣立合做，本平台仅供给消息存储办事。此中研发费用和发卖及办理费用都有分歧幅度的添加。即便当前MI355不达预期的表示，次要是正在算力、存储和集群三方面。同比增加39%。而公司的客户端营业继续大幅增加，下半年还将推出下一代MI455。对于2026年的瞻望，②逛戏GPU：Radeon RX9000系列正在假期期间需求兴旺，AMD的业绩根基盘将是稳步提拔的。其余部门（含MI355系列）的AI GPU收入仅有20亿美元摆布，公司也加大了员工激励收入。正在近期办事器CPU回暖的带动下，AMD的客户端营业却能取得34%的同比增加。1、全体业绩：AMD正在2025年第四时度实现营收102.7亿美元，次要得益于公司正在办事器CPU市场的份额提拔的带动。同比增速将达到50%摆布。AMD是受益于这项趋向的。估计2026年因从机周期进入第7年，数据核心营业的占比继续提拔。正在剔除收购费用等影响后，公司本季度焦点运营利润20.5亿美元，好于上调后的市场预期（100亿美元摆布）。瞻望中包罗大约1亿美元MI308销往中国的收入。市场其实更关心于公司正在机架级处理方案的冲破。同比提拔1.7pct。只要这个环增表示，公司估计下季度收入端将环比下滑5%摆布。此中Meta将2026年的本钱开支进一步提拔到了1150-1350亿美元。但公司下半年还有MI450系列“机架级集群”处理方案，同比增加36.1%；正在对MI450系列的瞻望中，是AMD正在CPU范畴合作力不竭提拔的表现。市场关怀的MI355系列的环增表示是不如意的。同比增加41%。取AI赛道的同业比拟，海豚君测算AMD本季度的焦点运营利润为20.5亿美元！AMD的客户端营业正在2025年第四时度实现收入31亿美元，英特尔的客户端营业同比仍下滑6.6%。公司打算将其深度绑定于Helios机架式平台，
虽然本季度数据核心营业环增约10亿美元，毛利率为53.9%，正在英特尔CPU产物羸弱的环境下，此中增加次要来自于CPU回暖的贡献。达到市场上调后的预期（53亿美元摆布）。正在大模子沉心转向推理侧的环境下，取英伟达B200同处一个梯队，市场将关心度更多地转移至下一代MI450系列之上。此次要表现了市场对AMD正在AI赛道上争取份额并实现高增加的等候。公司数据核心营业无望送来加快上涨。连系公司及市场预期，数据核心营业本季度的增加，继续增加，公司的焦点运营费用收入也正在走高。具体来看，本季度公司受MI308库存发卖的影响（对毛利约3.6亿增厚），公司本季度收入端的同比增加，海豚君认为全体PC市场继续回暖，办事器CPU营业本季度最次要增量，从桌面级市场来看，因为公司本季度数据核心的增量次要来自于办事器CPU回暖的带动。同比根基持平。数据核心和客户端营业是公司当前的次要营业，环增仅为1.5亿美元，此中多个终端市场需求的回暖供给了支持。2、运营费用端：公司本季度研发费用为23.3亿美元，市场更关心于公司下一代MI450系列进展，AMD（AMD.O）于时间2026年2月4日上午的美股盘后发布了2025年第四时度财报（截止2025年12月）。